Банк России снизил ключевую ставку с 18% до 17% годовых, однако многие аналитики ожидали от регулятора гораздо более решительного шага — немедленного сокращения сразу на 2 процентных пункта. Почему ЦБ предпочёл осторожность, каковы риски и перспективы дальнейшей денежно-кредитной политики?
Аккуратность вместо резких шагов
На заседании совета директоров глава Центробанка Эльвира Набиуллина отметила: рассматривалось два сценария — снижение ставки или её сохранение. Выбор пал на постепенное смягчение политики, поскольку динамика макроэкономических показателей противоречива.
С одной стороны, темпы инфляции в августе замедлились, приблизившись к целевым значениям, а рост ВВП во втором квартале оказался ниже ожиданий. Это могло бы быть основанием для более агрессивного снижения ставки, чтобы поддержать экономическую активность.
С другой стороны, инфляционные ожидания продолжают оставаться высокими (13,5% в августе против 13% в июле), кредитная активность предприятий ускорилась, рубль проявляет слабость, а неопределённость в бюджетной политике препятствует долгосрочному планированию.
Факторы, которые сдерживают смягчение
Эксперты выделяют три основных ограничителя для дальнейших шагов Центробанка:
Курс рубля. Ослабление национальной валюты может разогнать импортную инфляцию, а агрессивное снижение ставки только усилит это давление.
Бюджетная политика. Рост государственных расходов и возможное расширение дефицита бюджета угрожают устойчивости финансовой системы и увеличивают инфляционные риски.
Инфляционные ожидания. При высоких ожиданиях населения и бизнеса даже снижение текущей инфляции не гарантирует дальнейшего замедления темпов роста цен.
Плавное снижение как стратегия
Банк России заявил о сохранении умеренного темпа дальнейших снижений — не более 1% за одно заседание. "Горизонтальный манёвр" призван поддержать баланс между борьбой с инфляцией и стимулированием экономического развития.
Что касается рынка недвижимости, по словам Набиуллиной, ипотечные ставки будут корректироваться, но резкого скачка цен на жильё не произойдёт. Депозиты по-прежнему смогут защищать накопления от инфляции.
Перспективы: осторожный оптимизм
Большинство экономистов сходятся во мнении: цикл снижения ставки продолжится, но шаги останутся осторожными. Если бюджетный дефицит не выйдет из-под контроля, а курс рубля продолжит мягкое ослабление, к концу года ключевая ставка может опуститься до 14–15%. Однако при неблагоприятном развитии ситуации диапазон вероятного снижения ограничится уровнями 16–17%.
В целом Центробанк придерживается стратегии «малых шагов», чтобы не допустить всплеска инфляции и сохранить макростабильность в условиях продолжающейся неопределённости — как на внешних рынках, так и во внутренней экономике.
Вывод:
Осторожная позиция Банка России отражает компромисс между необходимостью поддержки экономики и обязанностью сдерживать инфляцию. Эксперты считают такие действия оправданными — скорость и масштаб дальнейших изменений будут во многом зависеть от баланса инфляционных и дезинфляционных факторов на фоне внутренней и внешней турбулентности.